Behind the Curve: An Analysis of the Investment Behavior of Private Equity Funds In the world of corporate acquisitions, leveraged buyouts (LBOs) have emerged as a major force in the global economy since their inception in the late 1970s. These private equity-backed deals have not only weathered economic downturns but have also reached a record high of $878 billion in 2007. LBOs involve a private equity firm raising equity from outside investors and investing in later-stage companies for an average holding period of around five years. However, what sets LBOs apart from other investment strategies is the significant debt financing used, which is raised individually on a deal-by-deal basis. This unique structure has implications for the sensitivity of fund managers towards the current state of their fund, influencing their leverage and pricing decisions at the transaction level. Despite the growing body of empirical literature on the determinants of leverage and pricing in buyout transactions, there is still limited understanding of how the investment behavior of buyout funds drives these structuring decisions. To address this knowledge gap, Axelson et al. (2009) developed a theoretical model based on a principal-agent conflict between fund managers and outside investors.

Behind the Curve: A Analysis of the Investment Behavior of Private Equity Funds В мире корпоративных приобретений выкупы с использованием заемных средств (LBO) стали основной силой в мировой экономике с момента их создания в конце 1970-х годов. Эти сделки, поддерживаемые частным капиталом, не только выдержали экономический спад, но и достигли рекордного уровня в 878 миллиардов долларов в 2007 году. LBO включают частную инвестиционную фирму, привлекающую капитал от внешних инвесторов и инвестирующую в компании более поздней стадии в течение среднего периода владения около пяти лет. Однако то, что отличает LBO от других инвестиционных стратегий, - это используемое значительное долговое финансирование, которое привлекается индивидуально по каждой сделке. Эта уникальная структура имеет значение для чувствительности управляющих фондами к текущему состоянию их фонда, влияя на их кредитное плечо и ценовые решения на уровне транзакций. Несмотря на растущее количество эмпирической литературы о детерминантах рычага и ценообразования в сделках выкупа, все еще существует ограниченное понимание того, как инвестиционное поведение фондов выкупа управляет этими структурирующими решениями. Чтобы устранить этот пробел в знаниях, Axelson et al. (2009) разработал теоретическую модель, основанную на конфликте принципал-агент между управляющими фондами и внешними инвесторами.

Behind the Curve : A Analysis of the Investment Behavior of Private Equity Funds Dans le monde des acquisitions d'entreprises, les rachats par emprunt (LBO) sont devenus une force majeure dans l'économie mondiale depuis leur création à la fin des années 1970. Non seulement ces transactions soutenues par des capitaux privés ont résisté à la récession, mais elles ont atteint un niveau record de 878 milliards de dollars en 2007. LBO comprend une société d'investissement privée qui attire des capitaux d'investisseurs extérieurs et investit dans des sociétés à un stade ultérieur pendant une période moyenne d'environ cinq ans. Cependant, ce qui distingue la LBO des autres stratégies d'investissement, c'est le financement par emprunt important utilisé, qui est attiré individuellement pour chaque transaction. Cette structure unique est importante pour la sensibilité des gestionnaires de fonds à l'état actuel de leur fonds, influençant leur effet de levier et leurs décisions de prix au niveau des transactions. Malgré la quantité croissante de documents empiriques sur les déterminants du levier et de la tarification dans les opérations de rachat, il existe encore une compréhension limitée de la façon dont le comportement d'investissement des fonds de rachat gère ces décisions structurantes. Pour combler cette lacune dans les connaissances, Axelson et al. (2009) ont mis au point un modèle théorique fondé sur un conflit de mandant entre les gestionnaires de fonds et les investisseurs externes.

Behind the Curve: A Analysis of the Investment Behavior of Private Equity Funds En el mundo de las adquisiciones corporativas, las recompras apalancadas (LBO) se han convertido en la principal fuerza en la economía mundial desde su creación a finales de la década de 1970. Estas transacciones, respaldadas por el capital privado, no sólo resistieron la recesión económica, sino que alcanzaron un nivel récord de 878 mil millones de dólares en 2007. LBO incluyen una firma de inversión privada que atrae capital de inversionistas externos e invierte en empresas en una etapa posterior durante un período de propiedad promedio de unos cinco . n embargo, lo que distingue a LBO de otras estrategias de inversión es la considerable financiación de la deuda utilizada, que se atrae individualmente por cada transacción. Esta estructura única es importante para la sensibilidad de los gestores de fondos al estado actual de su fondo, influyendo en su apalancamiento y decisiones de precios a nivel de transacción. A pesar de la creciente cantidad de literatura empírica sobre los determinantes del apalancamiento y la fijación de precios en las operaciones de recompra, todavía hay una comprensión limitada de cómo el comportamiento de inversión de los fondos de recompra administra estas soluciones de estructuración. Para eliminar esta brecha de conocimiento, Axelson et al. (2009) desarrolló un modelo teórico basado en el conflicto principal-agente entre los gestores de fondos y los inversores externos.

Behind the Curve: A Analisis of the Investment Behavior of Private Equity Funds. Em todo o mundo, as aquisições corporativas com empréstimos (LBO) tornaram-se a principal força da economia global desde a sua criação no final dos anos 1970. Estas transações, apoiadas pelo capital privado, não só resistiram à recessão económica como atingiram o nível recorde de 878 bilhões de dólares em 2007. A LBO inclui uma firma privada de investimento que atrai capital de investidores externos e investe em empresas em estágios posteriores durante um período médio de posse de cerca de cinco anos. No entanto, o que diferencia a LBO de outras estratégias de investimento é o financiamento da dívida considerável utilizado, que é empregado individualmente em cada transação. Esta estrutura única é importante para a sensibilidade dos gestores de fundos com o estado atual de seu fundo, afetando seus ombros de crédito e soluções de preços ao nível das transações. Apesar da crescente quantidade de literatura empírica sobre determinantes de alavancagem e preços nas transações de resgate, ainda há uma compreensão limitada de como o comportamento dos fundos de resgate gere essas decisões estruturantes. Para resolver esta lacuna de conhecimento, Axelson e al. (2009) desenvolveu um modelo teórico baseado no conflito entre o principal agente entre os gestores de fundos e os investidores externos.

Behind the Curve: A Analysis of the Investment Behavior of Private Equity Funds Nel mondo delle acquisizioni aziendali di riscatto (LBO) sono diventate la forza principale nell'economia globale dalla loro creazione alla fine degli anni Settanta. Queste transazioni, sostenute da capitali privati, non solo hanno resistito alla recessione economica, ma hanno raggiunto il livello record di 878 miliardi di dollari nel 2007. LBO include una società di investimento privata che attrae capitali da investitori esterni e investe in una fase successiva per un periodo medio di proprietà di circa cinque anni. Tuttavia, ciò che distingue LBO da altre strategie di investimento è il notevole finanziamento del debito utilizzato, che viene utilizzato singolarmente per ogni transazione. Questa struttura unica è importante per la sensibilità dei gestori di fondi allo stato attuale del loro fondo, influenzando la loro spalla creditizia e le soluzioni di prezzo a livello di transazione. Nonostante la crescente quantità di letterature esperienziali sui determinanti della leva e dei prezzi nelle transazioni di riscatto, c'è ancora una comprensione limitata di come il comportamento degli investimenti dei fondi di riscatto gestisca queste soluzioni strutturali. Per colmare questo vuoto di conoscenza, Axelson et al. (2009) ha sviluppato un modello teorico basato sul conflitto tra il principale agente tra i gestori di fondi e gli investitori esterni.

Behind the Curve: A Analysis of the Investment Behavior of Private Equity Funds In der Welt der Unternehmenskäufe sind veraged Buyouts (LBOs) seit ihrer Gründung Ende der 1970er Jahre zu einer wichtigen Kraft in der Weltwirtschaft geworden. Diese von privatem Kapital gestützten Transaktionen hielten nicht nur dem wirtschaftlichen Abschwung stand, sondern erreichten 2007 auch ein Rekordhoch von 878 Milliarden Dollar. Zu den LBOs gehört eine Private-Equity-Firma, die Kapital von externen Investoren aufnimmt und über eine durchschnittliche Haltedauer von etwa fünf Jahren in Unternehmen der späteren Phase investiert. Was LBOs jedoch von anderen Anlagestrategien unterscheidet, ist die verwendete erhebliche Fremdfinanzierung, die bei jeder Transaktion individuell eingesetzt wird. Diese einzigartige Struktur hat Auswirkungen auf die Sensibilität der Fondsmanager für den aktuellen Zustand ihres Fonds und beeinflusst ihre Hebel- und Preisentscheidungen auf Transaktionsebene. Trotz der zunehmenden empirischen Literatur zu den Determinanten von verage und Pricing bei Buy-out-Transaktionen gibt es immer noch ein begrenztes Verständnis dafür, wie das Anlageverhalten von Buy-out-Fonds diese strukturierenden Entscheidungen vorantreibt. Um diese Wissenslücke zu schließen, haben Axelson et al. (2009) hat ein theoretisches Modell entwickelt, das auf einem Prinzipal-Agent-Konflikt zwischen Fondsmanagern und externen Investoren basiert.

Za krzywą: Analiza zachowań inwestycyjnych funduszy private equity W świecie przejęć korporacyjnych, lewarowane wykupy (LBOs) stały się główną siłą w gospodarce światowej od ich powstania pod koniec lat 70. Te transakcje wspierane przez private equity nie tylko pogorszyły koniunkturę gospodarczą, ale osiągnęły rekordowo wysoki poziom 878 miliardów dolarów w 2007 roku. LBOS obejmują prywatną firmę kapitałową pozyskującą kapitał od inwestorów zewnętrznych i inwestującą w spółki na późniejszym etapie w przeciętnym okresie własności wynoszącym około pięciu lat. Jednak LBO odróżnia od innych strategii inwestycyjnych znaczne wykorzystane finansowanie zadłużenia, które jest pozyskiwane indywidualnie dla każdej transakcji. Ta unikalna struktura ma wpływ na wrażliwość zarządzających funduszami na obecny stan ich funduszu, wpływając na ich dźwignię finansową i decyzje cenowe na poziomie transakcji. Pomimo rosnącego zbioru literatury empirycznej na temat uwarunkowań dźwigni finansowej i wyceny w transakcjach wykupu, nadal istnieje ograniczone zrozumienie, jak zachowanie inwestycyjne funduszy wykupu rządzi tymi decyzjami strukturyzującymi. Aby rozwiązać ten problem, Axelson i in. (2009) opracował model teoretyczny oparty na konflikcie między zarządzającymi funduszami a inwestorami zewnętrznymi.

Behind the Curve: ניתוח של התנהגות ההשקעות של קרנות הון עצמי פרטיות בעולם של רכישות חברות, רכישות ממונפות (LBOS) הפכו לכוח מרכזי בכלכלה העולמית מאז היווסדן בסוף שנות ה-70. עסקאות גיבוי הון פרטיות אלו לא רק גברו על הירידה הכלכלית, אלא הגיעו לשיא של 878 מיליארד דולר בשנת 2007. חברות LBOS כוללות חברת השקעות פרטית המגייסת הון ממשקיעים חיצוניים ומשקיעה בחברות בשלב מאוחר יותר לאורך תקופת בעלות ממוצעת של כחמש שנים. עם זאת, מה שמייחד את LBO מאסטרטגיות השקעה אחרות הוא מימון החוב המשמעותי, שמועלה בנפרד עבור כל עסקה. למבנה ייחודי זה יש השלכות על רגישותם של מנהלי הקרנות למצבה הנוכחי של הקרן, דבר המשפיע על מינוף והחלטת התמחור שלהם ברמת העסקה. למרות שגוף הולך וגדל של ספרות אמפירית על הקביעות של מינוף ותמחור בעסקאות רכישה, עדיין יש הבנה מוגבלת כיצד התנהגות ההשקעה של קרנות רכישה מושלת בהחלטות מבניות אלה. כדי לטפל בפער הידע הזה, אקסלסון ו-אל. (2009) פיתחה מודל תיאורטי המבוסס על סכסוך מנהל-סוכן בין מנהלי קרנות ומשקיעים חיצוניים.''

Behind the Curve: A Analysis of the Investment Behavior of Private Equity Funds Şirket satın alımları dünyasında, kaldıraçlı satın almalar (LBO'lar) 1970'lerin sonundaki kuruluşundan bu yana küresel ekonomide önemli bir güç haline gelmiştir. Bu özel sermaye destekli anlaşmalar sadece ekonomik gerilemeyi atlatmakla kalmadı, 2007'de 878 milyar dolarlık rekor seviyeye ulaştı. LBO'lar, dış yatırımcılardan sermaye toplayan ve daha sonraki aşamada şirketlere ortalama beş yıllık bir sahiplik süresi boyunca yatırım yapan bir özel sermaye şirketini içerir. Bununla birlikte, LBO'yu diğer yatırım stratejilerinden ayıran şey, her işlem için ayrı ayrı gündeme getirilen önemli borç finansmanıdır. Bu benzersiz yapı, fon yöneticilerinin fonlarının mevcut durumuna duyarlılığı üzerinde, işlem seviyesindeki kaldıraç ve fiyatlandırma kararlarını etkileyen etkilere sahiptir. Satın alma işlemlerinde kaldıraç ve fiyatlandırmanın belirleyicileri üzerine artan bir ampirik literatür yapısına rağmen, satın alma fonlarının yatırım davranışının bu yapılandırma kararlarını nasıl yönettiği konusunda hala sınırlı bir anlayış vardır. Bu bilgi boşluğunu gidermek için, Axelson ve ark. (2009), fon yöneticileri ve dış yatırımcılar arasındaki ana ajan çatışmasına dayanan teorik bir model geliştirdi.

وراء المنحنى: تحليل السلوك الاستثماري لصناديق الأسهم الخاصة في عالم عمليات الاستحواذ على الشركات، أصبحت عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية (LBOs) قوة رئيسية في الاقتصاد العالمي منذ إنشائها في أواخر السبعينيات. لم تتغلب هذه الصفقات المدعومة من الأسهم الخاصة على الانكماش الاقتصادي فحسب، بل وصلت إلى مستوى قياسي بلغ 878 مليار دولار في عام 2007. تشمل LBOs شركة أسهم خاصة تجمع رأس المال من مستثمرين خارجيين وتستثمر في شركات المرحلة اللاحقة على مدى فترة ملكية متوسطة تبلغ حوالي خمس سنوات. ومع ذلك، فإن ما يميز LBO عن استراتيجيات الاستثمار الأخرى هو تمويل الديون الكبير المستخدم، والذي يتم جمعه بشكل فردي لكل معاملة. ويترتب على هذا الهيكل الفريد آثار بالنسبة لحساسية مديري الصناديق للحالة الراهنة لصندوقهم، مما يؤثر على قراراتهم المتعلقة بالنفوذ والتسعير على مستوى المعاملات. على الرغم من تزايد مجموعة المؤلفات التجريبية حول محددات الرافعة المالية والتسعير في معاملات الاستحواذ، لا يزال هناك فهم محدود لكيفية سلوك الاستثمار في صناديق الاستحواذ الذي يحكم قرارات الهيكلة هذه. لمعالجة هذه الفجوة المعرفية، أكسلسون وآخرون. (2009) نموذجا نظريا يستند إلى تضارب الوكيل الرئيسي بين مديري الصناديق والمستثمرين الخارجيين.

곡선 뒤에: 기업 인수 세계에서 레버리지 매입 (LBO) 은 1970 년대 후반에 시작된 이래 세계 경제의 주요 힘이되었습니다. 이러한 사모 펀드 지원 거래는 경제 침체를 극복했을뿐만 아니라 2007 년에 8,800 억 달러의 최고 기록에 도달했습니다. LBO에는 외부 투자자로부터 자본을 조달하고 약 5 년의 평균 소유 기간 동안 후기 단계 회사에 투자하는 사모 펀드 회사가 포함됩니다. 그러나 LBO를 다른 투자 전략과 구별하는 것은 사용되는 상당한 부채 금융이며, 이는 각 거래마다 개별적으로 제기됩니다. 이 고유 한 구조는 펀드 매니저가 펀드의 현재 상태에 대한 민감도에 영향을 미쳐 거래 수준에서 레버리지 및 가격 결정에 영향을 미칩니다. 매수 거래에서 레버리지 및 가격 결정 요인에 대한 경험적 문헌이 늘어나고 있음에도 불구하고 매수 자금의 투자 행동이 이러한 구조화 결정에 어떻게 적용되는지에 대한 이해는 여전히 제한적입니다. 이 지식 격차를 해결하기 위해 Axelson et al. (2009) 는 펀드 매니저와 외부 투자자 간의 주요 에이전트 충돌을 기반으로 이론적 모델을 개발했습니다.

曲線の背後に：プライベートエクイティファンドの投資行動の分析企業買収の世界では、レバレッジドバイアウト（LBO）は、1970代後半の創業以来、世界経済の主要な力となっています。これらのプライベート・エクイティ・バック取引は、景気後退を招いただけでなく、2007には8,780億ドルの過去最高を記録しました。LBOには、外部投資家から資本を調達し、後の段階の企業に約5間の平均所有期間で投資するプライベートエクイティ会社が含まれます。しかし、LBOを他の投資戦略と区別するのは、各取引ごとに個別に調達される、使用される重要な債務ファイナンスです。このユニークな構造は、ファンドマネージャーがファンドの現在の状態に敏感になり、レバレッジと価格決定にトランザクションレベルで影響を与えます。バイアウトトランザクションにおけるレバレッジと価格の決定要因に関する実証的な文献が増加しているにもかかわらず、バイアウトファンドの投資行動がこれらの構造決定をどのように管理するかについての理解は依然として限られています。この知識のギャップに対処するために、Axelson et al。（2009）は、ファンドマネージャーと外部投資家の間の主要エージェント紛争に基づく理論モデルを開発した。

曲線背後：私人股權基金投資行為分析在企業杠桿收購（LBO）的世界中，自1970代後期成立以來，杠桿收購已成為全球經濟的主要力量。這些由私募股權支持的交易不僅經受住了經濟衰退，而且在2007達到了創紀錄的8,780億美元。LBO包括一家私人投資公司，從外部投資者那裏籌集資金，並在大約五的平均所有權期間投資後期公司。但是，將LBO與其他投資策略區分開來的是所使用的大量債務融資，每筆交易都單獨籌集。這種獨特的結構對於基金經理對其基金當前狀況的敏感性至關重要，影響了他們的杠桿和交易級別的價格決策。盡管有關回購交易中杠桿和定價決定因素的經驗文獻越來越多，但對回購基金的投資行為如何管理這些結構化解決方案的了解仍然有限。為了彌補這一知識差距，Axelson等人。（2009）開發了基於基金經理與外部投資者之間委托代理沖突的理論模型。